Слияния и поглощения. Защита акционерного капитала от поглощения
Ардалионов Л.В.
эксперт БКГ Менеджмент Консалтинг
Доклад на конференции "Практические способы достижения целей бизнеса", 25 октября 2001 года
Вступление
Четкого формального определения защиты от слияний и поглощений не существует. В Федеральном законе "Об акционерных обществах" объясняется, что из себя представляет слияние как одна из форм реорганизации АО. Это описание не имеет ни малейшего отношения к тому, о чем пойдет речь.
Мы рассмотрим защиту от слияний и поглощений как комплекс мер, которые администрация или собственники предприятия принимают, чтобы не дать акционеру или стороннему инвестору получить контроль над компанией (путем скупки акций).
В статье не затрагиваются незаконные методы захвата АО (с применением различных типов стрелкового оружия, подкупов, "маски-шоу" и т. д.).
В первую очередь, договоримся о терминологии. Для обозначения стороны, которая защищается от поглощения и слияния, к сожалению, нет удачного термина. Будем называть ее просто обороняющейся (или защищающейся) стороной. Тот, кто пытается скупить акции и получить контроль над акционерным обществом, именуется чаще всего агрессором.
Защита - это, как уже говорилось, целый комплекс мер, и использовать ее надо именно в комплексе. Существует много способов, которые имеет смысл комбинировать, и чем активнее, тем лучше.
Чтобы избежать абстрактного теоретизирования, многие тезисы мы будем иллюстрировать жизненными примерами. Ограничение: информация об акционерном капитале, как правило, является конфиденциальной. В связи с этим мы не станем упоминать конкретные предприятия. Перефразируя слова Алана Гринспена (председатель ФРС США), предупредим: "если вам показалось, что вы поняли, о какой компании идет речь, значит вы нас просто неправильно поняли".
Также воздержимся от приведения примеров, взятых из средств массовой информации. К сожалению, данные в этих примерах нередко случайно или преднамеренно искажены.
Как сказал классик, "все счастливые семьи счастливы одинаково, каждая несчастливая семья несчастлива по-своему". Единых рецептов защиты не существует. Каждый конкретный случай требует отдельного рассмотрения и решения.
Мы проанализируем стратегию только обороняющейся стороны, но это может быть интересно и потенциальным агрессорам. Всегда полезно знать, какие приемы могут применить против тебя, чтобы суметь обойти ловушки.
Основные ошибки
Первое, что необходимо сделать в рамках защиты от поглощения и слияния, - четко, ясно и максимально логично ответить себе на вопрос: а каков на самом деле расклад сил?
Каждая третья, если не вторая, дискуссия, связанная с акционерным капиталом, начинается с заявления: "Мы все знаем. У вас 40% акций, еще 40% - у врагов, 10% - у работников и 20% у государства. Всего 110% Что-то неправильно сосчитали".
Как ни парадоксально, даже крупные предприятия, которые хорошо контролируют ситуацию, нередко не видят реального расклада сил. А ведь это жизненно важный вопрос. Прежде, чем пытаться на что-то влиять, надо как минимум представлять себе, каково положение на данный момент.
Выяснив, как обстоят дела, нельзя позволять себе две вещи: паниковать и расслабляться. Это основные ошибки, которые все пытаются совершить.
Паника приводит к лихорадочным, необдуманным, часто абсурдным действиям. Остановимся на этом подробнее.
В соответствии с законодательством, лицо, имеющее на руках 75% плюс одну акцию является полным хозяином акционерного общества. Однако для контроля над компанией часто требуется пакет значительно меньших размеров.
Случай из практики. На предприятии был реализован комплекс мер по защите от поглощения, в результате чего оказалось: полный контроль обеспечивают 22% акций (именно столько имела администрация). Правда, чтобы достичь этого, пришлось проделать некоторую работу.
Таким образом: вместо того, чтобы паниковать, следует разобраться в ситуации. Выводы могут стать настоящим открытием.
Не менее опасно и легкомысленное отношение. Типичная ситуация: собственник или директор недооценивает возможности и энергичность противника ("Ну что он там купит? Две-три акции").
Случай из практики: чтобы завладеть крупной компанией, у физических лиц (проживавших в 7 городах) было собрано 64% акций за две недели. Это рекорд. Но это реальность.
Если агрессор берется за дело правильно, спокойно, сосредоточенно, имеет достаточный запас финансовой прочности, то для захвата большого пакета акций ему, как правило, достаточно месяца.
Таким образом, расслабляться в уверенности, что у вас еще много времени, не стоит. Времени у вас нет.
Продолжение в следующем выпуске.