Letyshops

Минимизация капиталовложений в основные средства

Учебный курс АССА

Модуль 9. Управление активами

Введение

Эффективное управление активами является единственным и самым важным источником финансовых средств для компании. Его самый привлекательный аспект состоит в том, что, в отличие от других источников финансирования, он не несет прямых затрат или финансового риска. В принципе, Вы всегда должны рассматривать способы, которыми Вы можете минимизировать капиталовложения в активы, прежде чем обратитесь к внешним источникам финансирования. К сожалению, часто кажется, что легче взять в долг для того, чтобы покрыть дефицит денежных средств, чем решить задачу, иногда болезненную, более напряженной работы с активами.

Финансовые директора в первую очередь заинтересованы в минимизации капиталовложений в активы, с тем чтобы увеличить прибыли для данного уровня продаж. Но перед ними стоит одна очень важная задача, - определить, является ли инвестированная или предложенная для инвестирования сумма абсолютным минимумом, необходимым для обеспечения производственной мощности и жизнеспособности компании. Опыт показывает, что всегда есть возможность для повышения эффективности использования активов и, следовательно, для сокращения потребностей в дополнительном финансировании из внешних источников для их поддержки.

Для компании существует лишь два способа максимизации прибыли на инвестиции: увеличение прибыли и/или уменьшение инвестиций. Оба способа могут быть в равной степени эффективными. Тем не менее, при общем представлении о прибыли как основном критерии хозяйственного успеха неизбежно, что большая часть времени руководства обычно тратится на изобретение способов увеличения прибыли, а не способов уменьшения инвестиций в активы либо путем их продажи, либо с помощью более эффективного их использования.

Управление активами всех видов в основном является проблемой типа управления запасами, а эффективное управление требует методов, которые связаны с природой самих активов. Существует соответствующий уровень капиталовложений в активы для всех хозяйственных проектов, и если уровень слишком высок или слишком низок, будут возникать проблемы. В этом модуле основное внимание сосредоточено на капиталовложениях в активы, проблемах, которые возникают из-за несоответствующего уровня активов, и на возможных способах контроля за ними. В блоке 26 мы рассмотрим инвестиции в основные средства, в блоке 27 - оборотный капитал и в следующих блоках - сопутствующие аспекты: запас (блок 28), дебиторы (блок 29), управление кредитной политикой (блок 30), наличные денежные средства (блок 31), риск иностранной валюты (блок 32) и кредиторы (блок 33).

Минимизация капиталовложений в основные средства

Цели

После изучения этого блока Вы сможете:

  • сказать, как Вы можете сократить инвестиции в основные средства;
  • перечислить некоторые проблемы, которые могут возникнуть из-за сокращения инвестиций в основные средства;
  • обсуждать преимущества аренды оборудования.

Основные средства

К основным средствам относятся:

  • земля;
  • здания;
  • принадлежности и приспособления;
  • станки и механизмы;
  • компьютеры;
  • конторская мебель и оборудование;
  • транспортные средства.

Все это долгосрочные ресурсы, приобретаемые для использования в производстве товаров и услуг. Традиционно, большинство компаний владеют всеми своими основными средствами. Однако многие компании стали осознавать цену связывания ресурсов таким путем как с точки зрения процента, так и финансового риска. Где возможно, они сокращают свои капиталовложения в основные средства, особенно в землю и здания, без снижения своей производственной мощности и со значительной экономией дефицитных ресурсов. Иногда этот тип решения вызван неблагоприятным поворотом событий в деятельности компании, в других случаях - это результат программы по снижению затрат или увеличению прибыли. Эти программы, которые должны быть поддержаны высшим руководством, призваны увеличить ценности, создаваемые компанией путем увеличения общей прибыли относительно затраченных ресурсов. В дополнение к таким моментам, как стимулирование, вознаграждение работников и совершенствование управления, эти программы ориентированы на использование ресурсов в целом и на использование и контроль капитальных ресурсов в частности. Внутреннему руководству компании для поддержки таких схем оценки и контроля необходимы отчеты о движении денежных средств. Отчеты о движении денежных средств, требуемые в настоящее время от компаний, должны представляться правлению на регулярной основе и помогать в определении момента, когда дела компании ведут к дефициту денежных средств и требуют переоценки программы приложения ее ресурсов.

Уменьшение капиталовложений в основные средства

Задание

Существует ряд методов, которые Вы могли бы использовать для уменьшения капиталовложений в основные средства. Можете ли Вы назвать три из них?

Вы могли бы указать некоторые из следующих:

  • продажа основных средств, превышающих потребности;
  • заключение соглашений на продажу собственности с последующей сдачей ее в аренду бывшему владельцу;
  • аренда и прокат вместо покупки;
  • заключение субподрядных договоров;
  • продажа неприбыльных подразделений;
  • продажа производств, выпускающих продукцию, не включенную в общую стратегию группы;
  • выкуп руководством;
  • отсоединение подразделений от компании, и т.д.

Теперь мы рассмотрим каждый из этих методов более подробно.

Продажа основных средств

Многие компании содержат избыточные земельные участки и здания, предвидя, что они могут потребоваться им для расширения когда-нибудь в будущем. Чего они не могут признать при этом, так это того, что во владении этими активами они связывают ресурсы непродуктивным использованием, когда их можно было бы лучше использовать в повседневных операциях компании. В более стесненных обстоятельствах эти ресурсы могут потребоваться для поддержания операционной деятельности компании, но когда они остаются связанными, они недоступны для этих целей. Многие компании погибли именно таким образом, избыточные активы были проданы лишь тогда, когда было слишком поздно оживлять их.

В этой ситуации важнейшая информация для управляющего действующей компании будет состоять в необходимости изучения активов, чтобы те из них, которые не используются продуктивно и в которых нет нужды, можно было продать.

Соглашения на продажу собственности с последующей сдачей в аренду бывшему владельцу

Соглашения на продажу собственности с последующей сдачей ее в аренду бывшему владельцу обычно распространяются на землю и здания, но иногда они могут затрагивать крупные статьи капитального оборудования. Основным вариантом этого соглашения является соглашение на продажу компанией крупного актива третьей стороне, подразумевающее немедленную получение этого актива в аренду. Третьей стороной обычно будет инвестиционная организация, нуждающаяся в долгосрочных инвестициях с гарантированным доходом. К этим организациям относятся страховые компании, компании, осуществляющие капиталовложения в недвижимость, или доверительные, пенсионные фонды и т.д. Если компания, нуждающаяся в дополнительных ресурсах, имеет крупные инвестиции в основные средства, такие как земля и здания, она должна решить, что же является ее основной сферой деятельности. Заключается ли она в производстве или обеспечении услуг или состоит в инвестиционной деятельности и торговле недвижимостью.

Задание

Что будет искать инвестиционная организация в компании, которая хочет заключить соглашение на продажу актива с получением его обратно в аренду?

Для того чтобы убедить инвестиционную организацию заключить договор на продажу с последующей арендой, компания, желающая продать актив для последующей аренды, должна иметь следующее:

  • крупный актив, предпочтительно заводское здание или административный корпус, не имеющий специальной ориентации и легко перепрофилируемый для другого назначения;
  • обоснованную и независимую оценку актива;
  • убедительный план реализации, подкрепленный реалистическими прогнозами, который дал бы покупателю уверенность в том, что суммы выплат по аренде могут быть обеспечены в течение срока аренды.

Размер выплат по аренде будет основываться на действующих рыночных тарифах для долгосрочных активов. Преимущество договора о продаже с последующей арендой состоит в том, что арендатор может высвободить значительные средства для использования в своих повседневных операциях. Средства для выплаты арендной платы могут образовываться за счет использования арендованных активов. Поэтому, в действительности, договор о продаже с последующей арендой производит крупное однократное вливание средств для компании и в тоже время является самофинансированием.

Налоговые аспекты договора о продаже с последующей арендой должны тщательно учитываться обеими сторонами, особенно если на продаваемые активы имеются налоговые скидки, связанные с затратами на приобретение основных средств. Даже несмотря на то, что арендуемые активы все еще используются компанией, первоначально владевшей ими, эти скидки не могут применяться, поскольку активы уже проданы.

Долгосрочная аренда и прокат

При долгосрочной аренде и прокате денежные ресурсы не связываются в активах, на покрытие стоимости которых потребовалось бы время и достаточные средства. Арендуя или беря на прокат такие активы, как станки, транспортные средства, конторское оборудование и т.д., их можно использовать немедленно, чтобы обеспечивать получение достаточных средств для удовлетворения текущих арендных обязательств. Таким образом, размер капитальных инвестиций в основные средства, может удерживаться на минимальном уровне, и будет оставаться больше ресурсов свободными для инвестирования в оборотный капитал.

Выдача субподрядов на выполнение отдельных видов работ
Задание

Когда, по вашему мнению, субподрядные работы могут быть особенно полезными?

Субподрядные работы полезны там, где процессы требуют значительных инвестиций в основные средства. Они также подходят для тех процессов, которые составляют лишь небольшую часть всей операции и которые могут быть более эффективно выполнены компанией, специализирующейся на конкретном процессе.

Очень часто компании тратят дефицитные ресурсы на основные средства, которые в основном недоиспользуются. Предположим, что определенный станок требовался для обточки металлической заготовки, необходимой для основной продукции. Могло оказаться, что этот станок использовался бы только для этого короткого процесса раз в день или даже раз в неделю, в зависимости от производственного цикла продукции. Гораздо экономичнее для компании было бы отправить эту металлическую заготовку в субподрядную мастерскую, которая занимается обточкой металлических заготовок для разных клиентов каждый день. Компания в этом случае не только избегает необходимости инвестирования в станок, но также выигрывает за счет эффекта масштаба и навыков специалистов этой мастерской.

Специализированной мастерской будет гораздо легче поддерживать современный технологический уровень, она будет регулярнее производить замену станков, чем это делала бы сама компания. Таким способом компания всегда будет иметь доступ к новейшей технологии, тогда как если бы она купила свой собственный станок, она замкнулась бы на данном конкретном технологическом уровне на весь срок службы станка. А если бы станок мало использовался, то наверняка срок его полезной службы значительно превысил бы срок его технологического использования. Продолжительное использование устаревшей технологии поставило бы компанию в невыгодное конкурентное положение относительно фирм, использующих новейшую технологию.

Многие из крупнейших и самых удачливых компаний мира заключают субподрядные договоры на выполнение своих производственных операций, оставляя себе только сборку, или, в некоторых случаях, предоставление торговой марки и организацию сбыта. В мировом масштабе - это общая особенность автомобилестроительной промышленности, а также, среди прочих, отраслей, производящих теле-, радио- и видеоаппаратуру.

Продажа неприбыльных подразделений

Иногда неприбыльные или приносящие предельно низкие прибыли филиалы или отделения сохраняются, потому что они приносят "валовую прибыль". Что управляющие часто упускают в этих обстоятельствах, так это размер ресурсов, связанных таким образом. Решение о продолжении или прекращении функционирования неприбыльного или предельно низкоприбыльного филиала или отделения в значительной степени должно зависеть от величины инвестиций в основные средства и оборотный капитал, необходимых для поддержания их деятельности. Если ресурсы могут использоваться более прибыльно в другой части компании, то они должны быть направлены из предельно низкоприбыльного сектора в более прибыльную часть компании. Даже при отсутствии альтернативного способа применения ресурсов прекращение этого вида деятельности может улучшить совокупную прибыль на используемый капитал и прибыль на акционерный капитал. Это сократило бы общий размер капитала, связанного в компании и требующего отдачи.

Продажа производств, выпускающих продукцию, не включенную в общую стратегию группы

Вид товаров и услуг, предлагаемых компанией, будет иметь значительное влияние на ее общую стратегию. Для того чтобы функционировать успешно, компания должна непрерывно развивать свои рынки. Здесь компания может выбирать из четырех вариантов общей стратегии:

  • более глубокое проникновение на рынок: когда компания использует рекламу и распространение для подкрепления продаж своих товаров на существующих рынках;
  • развитие рынка: когда она выставляет свои товары на новые рынки;
  • разработка товара: когда она разрабатывает новые улучшенные товары для своих существующих рынков;
  • диверсификация: когда она разрабатывает новые товары для новых рынков.

Товары и товарные группы должны постоянно анализироваться. Выпуск тех, которые не фигурируют в общей стратегии компании, должен прекращаться, а ресурсы, больше уже не нужные для их обеспечения, должны продаваться.

Выкуп руководством

Иногда руководство крупной компании в результате анализа своих стратегических планов принимает решение о том, что часть ее деятельности, которая может быть дочерней компанией, не вписывается в планы и подлежит продаже, чтобы остающиеся ресурсы можно было бы использовать более эффективно. Обычно эта часть, подлежащая продаже, является прибыльной, и для нее будут подыскивать максимально выгодную цену. В последние годы многие подобные продажи осуществлялись группе управления дочерней компании. Члены руководства вкладывают свои собственные средства и получают недостающую сумму у организаций, осуществляющих рисковые капиталовложения.

Отсоединение подразделений от компании и т.д.

Для сохранения компании в рамках ее основной деятельности существуют другие методы продажи составляющих ее частей, которые, хотя, возможно, и остаются все еще прибыльными, больше не рассматриваются как составная часть стратегии корпорации. К ним относятся:

  • отсоединение: когда компания, решившая отделить от себя часть своей деятельности, оформляет ее как отдельную компанию, а затем распределяет возникающий акционерный капитал своим существующим акционерам; в качестве примера можно назвать отсоединение компании Водафон, произведенное фирмой Рэйкл.
  • выкуп: когда группа управляющих со стороны делает предложение на покупку части компании.
  • выделение: когда главные управляющие выделяются обособленно для покупки части другой компании или для создания нового предприятия.

Все эти методы позволяют минимизировать уровень инвестиций в основные средства и значительно увеличить прибыль. Таким образом можно также улучшить и другие показатели. Это в особенности относится к коэффициентам финансовой зависимости или доли заемного капитала.

Задание

Если не подходит вариант минимизации инвестиций в основные средства, имеется ли какое-нибудь альтернативное решение?

Обычно существуют возможности по улучшению способа использования основных средств в компании. Это применимо как к помещениям, так и к оборудованию. Улучшение использования площади на заводе либо путем совершенствования графика работы и трудовых процессов, либо путем уменьшения неиспользуемой площади или площадей для хранения может увеличить производственную площадь. Высвободившаяся площадь может использоваться для дополнительного производства, или может быть продана, или сдана в аренду. Таким образом, могут быть освобождены значительные денежные ресурсы, необходимые для обеспечения деятельности компании.

Некоторые проблемы, возникающие из-за минимизации капиталовложений в основные средства

Задание

Хотя из-за сокращения инвестиций в основные средства могут возникнуть некоторые проблемы, выгоды от минимизации капиталовложений в них значительно перевешивают эти проблемы. С какими проблемами, по вашему мнению, Вы могли бы столкнуться, если бы сократили инвестиции в основные средства? Можете ли Вы назвать две общие проблемы?

К наиболее часто возникающим проблемам относятся следующие:

  • Банки рассматривают основные средства как обеспечение ссуды. Минимизация инвестиций в основные средства, особенно посредством продажи с обратной арендой, может очень затруднить получение ссуд в банке. Это необоснованный подход банков, которые, хотя и заявляют, что больше смотрят на прибыльность и способность производить денежные средства, все еще очень сильно ориентируются на обеспечение. Так что это факт деловой жизни, который приходится учитывать. Прагматическое решение состоит в том, чтобы поддерживать баланс между минимизацией инвестиций и сохранением основных средств, достаточных для удовлетворения требований по обеспечению, предъявляемых банкирами.
  • Хотя балансовые показатели могут быть улучшены, они могут создать ошибочное впечатление о реальном финансовом положении компании. Некоторые методы минимизации капиталовложений приводят компанию к "забалансовому" финансированию, и если постоянно не помнить об этих забалансовых обязательствах, управление может перенапрячь источники создания денежных средств, и столкнуться с трудностями по выполнению всех своих финансовых обязательств.
  • Последние стандарты бухгалтерского учета, особенно касающиеся аренды, требуют теперь, чтобы компании учитывали в балансах активы, которыми они не владеют. Это также может привести в заблуждение. Бухгалтерские стандарты переступают пределы юридического положения, а это может привести к затруднениям, особенно при ликвидации, когда активы, кажущиеся принадлежащими компании, фактически не находятся в ее владении.
  • В периоды инфляции имущество и прочие активы могут обеспечить удобную гарантию и защитить реальные ценности. Это должно учитываться при определении уровня и вида приобретаемых в собственность активов. Однако вновь потребуется рассмотреть вопрос о том, что же является главным делом фирмы: ее операционная (производственная или в сфере услуг) деятельность или владение собственностью или другими активами. Прагматическое решение заключается в том, чтобы остановиться на комбинации этих двух вариантов.

Контрольное задание

Почему выгодно минимизировать капиталовложения в основные средства?

Ответы на контрольное задание

Минимизация инвестиций в основные средства имеет два преимущества:

1. Выигрыш в потоке денежных средств:

  • ресурсы денежных средств не связываются в активах, на окупание которых потребуется значительное время;
  • высвободившиеся ресурсы денежных средств могут быть незамедлительно пущены в дело и инвестированные в оборотный капитал могут дать средства для погашения текущих обязательств;
  • высвобожденные денежные средства могут быть использованы для сокращения средне- и долгосрочной задолженности;
  • увеличенный поток денежных средств должен отвечать интересам банков, утверждающих, что они обращают больше внимания на прибыльность и способности компании производить денежные средства, а не на обеспечение ссуд;
  • вложение в более прибыльные активы (сравните с применением, которое нашли своим горам денег Хэнсон и GEC);
  • возвращение акционерам, только если отсутствует необходимость капиталовложений.

2. Улучшение относительных показателей:

При условии, что сокращенные инвестиции не ведут к понижению прибыльности, а высвобожденные денежные средства используются осмотрительно, компания может рассчитывать на улучшения, особенно в:

  • прибыли на используемый капитал;
  • прибыли на акционерный капитал;
  • коэффициенте банковской зависимости;
  • коэффициенте финансовой зависимости;
  • коэффициенте потока денежных средств.

 

 

Реклама: