Letyshops

Принятие решения о структуре капитала - риск

Учебный курс АССА
Модуль 6. Финансовая зависимость. Введение | Принятие решения о структуре капитала - риск. Цели | Определение / Правильность структуры капитала | Типы риска | Потенциал прибыли, заложенный в финансовой зависимости | Неблагоприятный потенциал финансовой зависимости | Дополнительный финансовый риск | Контрольное задание | Ответы на контрольное задание

Пока что мы предполагали, что прогнозы для компании Смайли Свитс плк будут полностью выполнены. Это подразумевает, что деловой риск не изменится и что все будет работать так, как планировалось. В реальном мире этого не случается.

Задание

Давайте сейчас внесем некоторые изменения в деловой риск. Предположим, что фактическая величина продаж достигала $1.1 млн при сокращении операционной прибыли до $100,000. Какое воздействие это окажет?

Цифры для Смайли Свитс плк будут следующими:

Смайли Свитс плк
$000 1 2 3
Всего чистые активы 1,000 1,000 1,000
Собственный капитал 1,000 700 300
Заемные средства - 300 700
Собственный капитал + заемные средства 1,000 1,000 1,000
Продажи 1,100 1,100 1,100
Операционная прибыль 100 100 100
Процент - 30 70
Прибыль до налогообложения 100 70 30
Налоги 50 35 15
Прибыль после налогообложения 50 35 15
Коэффициент операционной прибыли 9% 9% 9%
Прибыль на используемый капитал 10% 10% 10%
Прибыль на собственный капитал 5% 5% 5%

Табл. 19.3

Из этой таблицы Вы можете видеть, что:

  • Коэффициент операционной прибыли уменьшился до 9%.
  • Прибыль на используемый капитал снизилась с 12% до 10% во всех случаях и в настоящее время находится на таком же уровне, как и стоимость заемных финансовых средств.
  • Прибыль на собственный капитал, составлявшая первоначально для трех случаев соответственно 6%, 6,4% и 8,3%, сократилась до 5% во всех случаях. В случае с отсутствием финансовой зависимости падение составило 17%, в случае 2 с небольшой финансовой зависимостью - 23%, в то время как в 3-м случае с высокой зависимостью оно равно 40%. Поэтому Вы видите, что случаи с наличием финансовой зависимости пропорционально более уязвимы для изменений делового риска (т.е. уменьшение продаж на 17% привело к падению на 40% прибыли на собственный капитал). Это отражает непостоянство доходов, которое связано с сочетанием высокого делового риска и высокого финансового риска. Вы можете сделать отсюда вывод, что при высоком деловом риске прибыль по отношению к слагаемым структуры капитала, видимо, более изменчива, чем при моноструктуре капитала, включающей только собственный капитал. Следовательно, при изменении делового риска финансовый риск вызывает гораздо большие колебания прибыльности.
  • Когда прибыль на используемый капитал равна стоимости заемных средств (в этом случае 10%), то прибыль на собственный капитал будет такой же, независимо от наличия финансовой зависимости. Существует только одно значение операционной прибыли, при котором это может произойти. Эта точка называется "точкой равновесия финансовой зависимости". Для каждой компании очень важно знать эту точку относительно всех видов своей деятельности, для всех возможных уровней деятельности и коэффициентов операционной прибыльности. Ниже точки равновесия для акционеров всегда будет выгодно финансировать компанию за счет акционерного капитала (это относится только к конкретной компании и не принимает во внимание альтернативные инвестиционные возможности для капитала акционеров вне данной компании). Выше точки равновесия для акционеров всегда будет выгодно финансировать компанию за счет заемных средств. Это предполагает, что деловой риск учитывался в вероятностном анализе уровней деятельности и прибыльности.
  • Так как равенство прибылей для акционеров возникло вследствие того, что стоимость займа была такой же, как и прибыль на используемый капитал, то из этого следует, что финансовая зависимость будет выгодной для акционеров только в том случае, если стоимость займа меньше, чем прибыль, которая может быть получена на капитал, инвестированный в компанию.
<<предыдущая [1][2][3][4][5][6][7][8][9] следующая>>
[вид для печати]
© ЗАО "Аскери-АССА"

 

 

Реклама: