Цена капитала-2

После изучения этого блока Вы сможете:

• рассчитать цену заемного капитала;
• провести различие между средней и предельной ценой капитала;
• объяснить значение цены капитала, основанной на балансовых и рыночных стоимостях;
• рассчитывать средневзвешенную стоимость капитала, основанную на балансовых и рыночных стоимостях.

Вы можете дать несколько определений цены заемного капитала:

1. Ставка дисконта, которая уравнивает сумму займа с текущей стоимостью процентов плюс выплаты по основной сумме долга в течение периода действия займа (до срока погашения) без учета налогообложения. Если заемный капитал представляет собой открытый выпуск облигаций, то Вы будете использовать его рыночную стоимость в качестве суммы долга, а не номинальную сумму.
2. Минимальная требуемая норма прибыли на заемный капитал для обеспечения доходности. Например, если цена заемного капитала равна 10%, тогда понадобится, по крайней мере, 10% для поддержания доходности.
3. Приростная цена заемного капитала.

Цена заемного капитала, которую Вы включаете в цену капитала, всегда должна быть приростной, то есть это цена следующей суммы заемного капитала, которая будет получена компанией, минус издержки на выпуск ценных бумаг. Это вызвано тем, что цена капитала используется как для определения целевой прибыли, так и для установки финансовых нормативов для новых инвестиций. В этом контексте первоначальна цена заемного капитала не имеет значения. Независимо от того, насколько эффективно действовала администрация в вопросе минимизации затрат прошлого периода по займу, в данном случае будет применяться приростная цена, т.е. цена следующей части займа. Вот формула для "непогашаемого" заемного капитала:

где:

I - процентная ставка;
T - налоговая ставка;
V - текущая рыночная цена минус процент к выплате.

Для получения цены "погашаемого" заемного капитала Вы должны рассчитать процентную ставку (внутреннюю норму рентабельности - IRR), которая приравнивает рыночную стоимость заемного капитала без начисленных процентов к будущим поступлениям от процентов и выплат основной суммы долга. Будущие проценты берутся после налогообложения. Мы рассмотрим метод расчета IRR в блоке 37.

Используя данные, приведенные в задании для предыдущего блока, определите приростную цену заемного капитала Лико плк.

В большинстве налоговых законодательств проценты по заемному капиталу вычитаются из прибыли для целей налогообложения, поэтому вам следует использовать цену после налогообложения. Если компания не выплачивает налоги, то Вы должны применять общую цену. Благодаря вычетам для целей налогообложения, заемный компонент цены капитала часто получается гораздо более дешевым, чем другие источники финансирования, с такой же или даже меньшей ценой до вычета налогов.

Вычитаемость процента по долговым обязательствам для целей налогообложения делает займы привлекательным источником капитала с точки зрения цены. Однако Вы всегда должны помнить о рисках, связанных с заемным капиталом, которые мы рассматривали при изучении структуры капитала. Не существует разработанного механизма для включения в цену заемного капитала фактора, который будет покрывать элемент риска заемного капитала с точки зрения компании. Вы узнаете, однако, что иногда он покрывается в цене собственного капитала путем увеличения потребной прибыли за счет надбавки для покрытия элемента риска финансовой зависимости в структуре капитала.

Цена банковской ссуды, овердрафта и т.д. будет определяться текущей процентной ставкой по получаемой ссуде. Счета кредиторов и краткосрочные обязательства обычно включаются в оборотный капитал по нулевой цене.