Letyshops

Дивидендная политика и оценка компании

Учебный курс АССА
Модуль 8. Дивидендная политика. Введение | Дивидендная политика и оценка компании. Цели / Решения по дивидендной политике | Теория отсутствия значимости | Теория значимости | Факторы, определяющие оптимальную дивидендную политику | Факторы, определяющие оптимальную дивидендную политику (продолжение) | Выплата дивидендов акциями | Дробление акций | Контрольное задание | Ответы на контрольное задание | Модуль 8 - Резюме

Наблюдение за состоянием рынка в течение ряда лет свидетельствовало, что дивиденды действительно влияют на общую оценку акций компании. Тот факт, что компании продолжают выплачивать растущие дивиденды даже когда рост прибыли начал замедляться, ожидания роста дивидендов и их выплаты подтверждают то значение, которое они придают дивидендам. Это особенно относится к тем случаям, когда выплата дивидендов истощает фонды до тех пределов, когда компания вынуждена получать займы от более дорогих внешних источников для возмещения этих фондов.

Задание

Аргументы в пользу важного значения дивидендов для оценки фирмы реальны и подтверждаются всей имеющейся практикой рынка. Какими, по вашему мнению, могут быть основные аргументы?

Существуют четыре основных аргумента:

  • информационное содержание дивидендов;
  • предпочтение текущему доходу;
  • качество дохода;
  • рыночные колебания.
Информационное содержание дивидендов

Выплата дивиденда и сравнение размеров выплаты с предыдущей рассматривается инвесторами как показатель будущих перспектив фирмы.

Предпочтение текущему доходу

Многие инвесторы предпочитают получить определенную сумму текущего дохода от своих капиталовложений, чем полностью полагаться на прибыли от прироста капитала. Модильяни и Миллер сказали бы, что если инвесторы хотят иметь текущий доход, то они могут продать часть своих акций на рынке. Но возникнут затраты, связанные с этой операцией, которые будут влиять на стоимость акций для инвестора, и будет существовать неопределенность относительно общей суммы, которая будет получена при продаже акций. Аргумент о том, что некоторые инвесторы действуют подобным образом, лишь подтверждает, что часть из них отдает предпочтение текущей прибыли в общем доходе.

Качество дохода

Вследствие неопределенности точной суммы потенциальных доходов от прироста капитала, приходящегося на вложенные средства, существует "качественное" различие между доходом, полученным сейчас в форме дивиденда, и эквивалентным потенциальным доходом от прироста капитала.

Рыночные колебания

Теория Модильяни-Миллера (ММ) утверждает, что сумма, эквивалентная дивидендному доходу, может быть получена за счет продажи акций на рынке. Но рыночные цены на акции могут колебаться по причинам, которые находятся вне контроля и влияния компании, и не зависят от эффективности ее функционирования. В результате может оказаться невозможным реализовать часть пакета акций по текущим рыночным ценам. Эта неопределенность подкрепляет мнение о том, что, по крайней мере, определенная часть вознаграждения акционерам за инвестирование средств в фирму должна быть в форме текущего дохода.

Противостоять этим аргументам в пользу инвестора, получающего текущий доход через выплаты дивиденда, можно при помощи более привлекательного налогообложения доходов от прироста капитала. Это должно компенсировать преимущество текущего дохода. Трудность рассмотрения налогообложения состоит в том, что налоговый статус отдельного акционера будет решающим фактором и, особенно в случае с крупными акционерными компаниями, его невозможно будет оценить. Таким образом, мы видим, что при ослаблении некоторых ограничительных допущений модели Модильяни-Миллера и приближении ее к реальности теория отсутствия значимости теряет свою пригодность.

<<предыдущая [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11] следующая>>
[вид для печати]
© ЗАО "Аскери-АССА"

 

 

Реклама: