Анализ отдачи, риска и осуществимости стратегий

Анализ прибыльности охватывает несколько финансовых приемов, которые представляются полезными, если финансовая отдача рассматривается в качестве важнейшей для оценки стратегии - положение, которое преобладает в большинстве коммерческих организаций. Стратегии, которые неизменно включают решения о долгосрочных инвестициях, должны быть обоснованными с финансовой точки зрения, например, разработка нового продукта.

Чтобы показатели прибыльности были полезны для сравнения вариантов, они должны быть разумно обоснованы. В оценке стратегии наиболее полезными показателями являются те, которые связывают ожидаемую прибыль с размерами капитала, необходимого для ее получения.

Ниже приведены методы анализа прибыльности, используемые при стратегической оценке.

• прибыль на используемый капитал (ROCE);
• окупаемость (окупаемость с дисконтом);
• дисконтированное движение денежных средств или внутренний уровень доходности.

Прибыль на используемый капитал (ROCE)

Полезным показателем в оценке является прогнозируемая прибыль на используемый капитал, приведенная по годам, после начала реализации новой стратегии (например, новая стратегия приведет к прибыли в 35% к 1995 году). Важно, чтобы Вы позаботились о том, чтобы установить, будет ли этот показатель применен ко всей компании или всего лишь к дополнительной прибыли, связанной с дополнительным капиталом, необходимым для конкретной стратегии. Вариациями этого метода являются учетная норма прибыли и индекс рентабельности, которые вкратце описаны ниже.

Учетная норма прибыли

Это также метод оценки вариантов стратегии. Норма прибыли рассчитывается делением ожидаемой от стратегии среднегодовой прибыли на объем необходимых инвестиций. Основным аргументом в пользу этой нормы прибыли является то, что сходный критерий используется для оценки показателей существующих предприятий (т.е. ROCE).

Индекс рентабельности

Другим методом оценки считается индекс рентабельности. Индекс рентабельности является отношением текущей стоимости прогнозируемого будущего потока денежных средств к первоначальной инвестиции. Индекс рентабельности попросту предлагает нам принять все проекты вариантов стратегии с индексом, большим 1. Если новые стратегии включают значительные суммы капиталовложений, существуют лучшие показатели, такие как окупаемость.

Окупаемость (период окупаемости)

Самым простым методом оценки вариантов капиталовложений, как известно, является метод периода окупаемости. Этот метод основан на расчете времени, необходимого чтобы компенсировать начальные расходы по проекту. Компаниям часто требуется, чтобы первоначальные расходы на проект были возмещены до какой-либо конкретной даты. Период окупаемости определяется путем подсчета количества лет, которые пройдут до того, пока все прогнозируемые потоки денежных средств не станут равны начальным инвестициям.

Рассмотрите проекты A и B. Рис.19.1 показывает начальные вложения по 2000 фунтов стерлингов в каждый проект. Чистая текущая стоимость проекта (NPV), или альтернативные затраты, представляет собой стоимость использования денег на проект.

Притоки средств

Проект А включает начальное вложение в 2000 фунтов (год 0 = -2000) и сопровождается единственным притоком денежных средств в 2000 фунтов в год 1. Если альтернативная цена капитала 10%, то проект А имеет NPV в -182 фунта. Точно так же проект B имеет NPV в +3492 фунта.

Задание

Какой из проектов будет более приемлемым, если предельный срок окупаемости был один год?

Если организация определила себе в качестве предельного срока окупаемости один год, то проект A с меньшей NPV будет более подходящим, чем проект B.

С другой стороны, период возврата денег исчисляется путем определения времени, за которое суммарный чистый поток денежных средств становится равным нулю - на приведенном выше примере - два года.

Оценка того, какой период окупаемости является подходящим, в разных отраслях производства по-разному. В капиталоинтенсивных отраслях крупные вложения должны оправдываться за период минимум 11 лет. В противоположность этому в быстроменяющихся товарах широкого потребления обычно требуется более быстрая окупаемость.

Дисконтированный поток средств (DCF) или внутренняя ставка дохода (IRR)

Другим важным для анализа стратегии широко используемым методом оценки инвестиций является метод дисконтированного потока денежных средств, который в основном является продолжением метода окупаемости.

Важной чертой метода DCF является признание того, что фунт, полученный сегодня, стоит больше того, который будет завтра, потому что сегодняшний фунт может быть инвестирован, чтобы немедленно начать приносить деньги. Стоимость денег, связываемых в потенциальном предприятии, отражается в ставке дисконта, альтернативной цене капитала.

Метод DCF может равно использоваться в случае принятия решений на внутренние инвестиции, например, по предложению увеличить производственные мощности и внешние инвестиции, такие как приобретения.

Следующий пример проиллюстрирует, как метод DCF применяется для оценки вариантов.

Чистая дисконтированная стоимость 21,585
Внутренняя ставка дохода 40%

В примере ставка дисконта составляет 10%, что представляет цену капитала. Таким образом, прогнозируемый поток денежных средств в год 1, составляющий 5000 фунтов, дисконтируется до 4545 и т.д. После этого чистая текущая стоимость предприятия исчисляется путем сложения всех дисконтированных потоков денежных средств за каждый год за весь расчетный срок службы проекта. Внутренняя ставка дохода является ставкой дисконта, которая ведет к тому, что чистая текущая стоимость проекта будет равняться нулю. Если IRR проекта больше, чем цена капитала (ставка дисконта), проект приемлем, в противном случае - нет.

Задание

Проект B требует вложения 30 000 фунтов при ставке дисконта 12%. Рассчитайте численные значения для года 1-5 на графике, представленном ниже. Является ли это предприятие жизнеспособным?

Это жизнеспособное предприятие, потому что сумма доходов от проекта больше, чем начальные затраты.